« Super Mario »

Au cours du mois de Mars, les marchés actions européens et américains ont rebondi respectivement de 2% et 6.5%. Ce mois a été marqué par les nouvelles annonces de Mario Draghi. La BCE a ainsi décidé de baisser son principal taux de 0.05% à 0% ainsi que son taux de dépôt de -0.3% à -0.4%. Il semble acquis que la BCE n’ira pas plus loin en termes de taux étant donné les réponses fournis par Monsieur Draghi au cours de l’entretien qui a suivi la réunion de la BCE. En plus de ces mesures sur les taux, l’institution financière a décidé d’augmenter ses rachats de dettes publiques de 60 à 80 milliards d’euros mensuels.

Surtout, elle va racheter des obligations d’entreprises, ce qui constitue en tout point une mesure inédite (La FED ne s’y étant par exemple jamais essayée). Enfin, la mise en œuvre d’une série de TLTRO II (prêts géants accordés aux banques), assortis de taux négatifs progressifs permettra aux banques qui les utiliseront pour prêter à leur tour aux ménages et aux entreprises (hors immobilier), de percevoir une prime importante (jusqu’à 0,4 %) de la part de la BCE (leur permettant ainsi d’annuler une partie des effets défavorables des taux de dépôts négatifs).

Il s’agit d’un outil puissant qui récompensera les établissements bancaires prêtant à l’économie, tandis que le taux de dépôt négatif, lui, taxera ceux qui préfèrent accumuler des réserves auprès de l’institution de Francfort. Cet ensemble de mesure fait quelque peu basculer le quantitative easing de la BCE vers un « credit easing ».

« Yellen’s super dovishness »

Ce mois a également été marqué par le discours très accommodant de Janet Yellen qui a fait preuve d’une extrême prudence à propos d’une poursuite de la hausse des taux d’intérêts aux Etats-Unis. Il paraît donc désormais peu probable que la FED décide de remonter ses taux au cours du mois d’avril.

Cette annonce a cependant surpris les marchés étant donné la publication d’indicateurs économiques solides aux Etats-Unis. Ce discours très accommodant de la part de la Madame Yellen couplé aux réponses de Monsieur Draghi durant la séance de questions/réponses a ainsi fait bondir l’Euro face au dollar, ce dernier s’appréciant de plus de 4.5% sur un mois face au billet vert.

Quelques chiffres rassurants

Enfin, quelques chiffres pour ce mois de mars, aux Etats-Unis, le marché de l’emploi confirme sa bonne santé avec 215 000 créations d’emplois (consensus 205 000), en Europe, la politique de la BCE commence à produire des effets avec une accélération des prêts accordés au secteur privé +15 Mds en février.

Concernant les pays émergents, le PMI manufacturing chinois affiche une augmentation significative de 1.2pt en mars et atteint 50.2pts (rappelons qu’au- dessus de 50, ceci traduit une expansion de l’activité, tandis qu’en dessous, ceci traduit une contraction de l’activité).